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全球草甘膦需求逐步復蘇,預計四季度海外補庫需求加速回暖
華安證券發(fā)布研究報告稱(chēng),全球草甘膦需求逐步復蘇,預計四季度海外補庫需求加速回暖草甘膦是一種非選擇性?xún)任鼈鲗蛷V譜除草劑,也是全球用量最大的除草劑品種。我國是全球最主要的草甘膦生產(chǎn)國和出口國。受高庫存影響,海外去庫存已持續一年有余。當前全球草甘膦需求初顯回暖跡象,該行判斷四季度海外將陸續停止去庫并進(jìn)入補貨期,補貨需求將加速回暖,提振草甘膦價(jià)格。
草甘膦自1971年被拜耳產(chǎn)業(yè)化,經(jīng)歷了半個(gè)世紀的市場(chǎng)化競爭和行業(yè)格局變遷,該行復盤(pán)草甘膦50年的價(jià)格變化,認為草甘膦有望逐步走出底部區間,迎來(lái)新一輪景氣周期的開(kāi)端。草甘膦過(guò)去50年共經(jīng)歷了四個(gè)階段:
第一階段(1971-2008),草甘膦于1971年開(kāi)發(fā),1976年商業(yè)化銷(xiāo)售,2006年孟山都宣布關(guān)閉10萬(wàn)噸/年的草甘膦產(chǎn)線(xiàn),草甘膦迎來(lái)第一輪景氣周期。2006-2008年間,草甘膦價(jià)格由2.9萬(wàn)元/噸上漲至頂峰的10萬(wàn)元/噸。在此期間,新安化工等眾多中國企業(yè)紛紛進(jìn)行草甘膦產(chǎn)能投資擴產(chǎn)。
第二階段(2008-2013),2008年孟山都10萬(wàn)噸/年產(chǎn)線(xiàn)復產(chǎn),草甘膦價(jià)格迅速回落。隨中國新增產(chǎn)能紛紛投產(chǎn),草甘膦供應嚴重過(guò)剩,價(jià)格在2萬(wàn)元/噸的底部徘徊。草甘膦企業(yè)虧損嚴重,開(kāi)始降負生產(chǎn)或停產(chǎn)。2012-2013年間,國內環(huán)保政策收緊,企業(yè)環(huán)保成本提升,開(kāi)工受限。與此同時(shí),轉基因作物對草甘膦需求進(jìn)一步提升,草甘膦迎來(lái)第二輪上漲行情。2013年9月,草甘膦價(jià)格上漲至第二輪頂峰的4.46萬(wàn)元/噸。
第三階段(2013-2022),隨價(jià)格上漲,草甘膦盈利改善,企業(yè)紛紛復產(chǎn)。草甘膦供需弱勢平衡被打破,再度進(jìn)入供給過(guò)剩階段。2016年8月份,草甘膦價(jià)格到達低點(diǎn)1.7萬(wàn)元/噸。之后數年,環(huán)保收緊、成本上升、致癌風(fēng)波、極端天氣等因素導致行業(yè)供需格局不斷變化,草甘膦價(jià)格在低位持續震蕩。2021年,衛生事件爆發(fā)引發(fā)糧食安全問(wèn)題,糧價(jià)走高帶動(dòng)農戶(hù)糧食種植意愿和農資需求。疊加原料價(jià)格上漲、開(kāi)工受限、運費飆升等因素,草甘膦進(jìn)入第三個(gè)景氣周期,2021年底價(jià)格漲至8萬(wàn)元/噸。
第四階段(2022年至今),進(jìn)入2022年,隨開(kāi)工率提升,草甘膦供需狀況得到改善,價(jià)格回歸理性。2022年下半年,海外進(jìn)入去庫周期,需求不佳導致價(jià)格進(jìn)一步回落。2023年6月初,草甘膦價(jià)格低至2.45萬(wàn)元/噸,接近歷史低位。2023年6-7月,海外需求啟動(dòng)帶動(dòng)行情出現短暫上漲,7月底最高報價(jià)4萬(wàn)元/噸。受價(jià)格影響,行業(yè)開(kāi)工率迅速爬升,市場(chǎng)再度供大于求,草甘膦價(jià)格短暫上漲后重新進(jìn)入下跌通道。截至2023年9月25日,草甘膦價(jià)格已經(jīng)下跌至2.9萬(wàn)元/噸企穩,處于歷史低位。
需求端:巴西、美國和阿根廷為前三消費國,轉基因玉米、大豆為主要需求作物2019年全球草甘膦使用量達73.84萬(wàn)噸,其中巴西、美國和阿根廷為前三大使用國,總用量分別為14.2、10.89、8.4萬(wàn)噸,合計用量占全球的45.2%,中國消費量約6.6萬(wàn)噸。用途方面,2019年草甘膦農業(yè)用途占比76.2%。大豆和玉米是主要的草甘膦需求作物,大豆田草甘膦用量19.54萬(wàn)噸,玉米田草甘膦用量9.81萬(wàn)噸。
供給端:行業(yè)格局趨于穩定,新增產(chǎn)能有限,開(kāi)工率決定供給全球草甘膦總產(chǎn)能118.3萬(wàn)噸,其中海外拜耳公司37萬(wàn)噸,其余都在中國。中國主要草甘膦廠(chǎng)家共10家,行業(yè)CR5達到74.2%。目前僅有2.5萬(wàn)噸在建產(chǎn)能,增量有限。近年來(lái)中國草甘膦產(chǎn)量和開(kāi)工率呈上升趨勢,2022年兩項分別為56.99萬(wàn)噸和70%。我國草甘膦產(chǎn)能以甘氨酸法為主,占比達到72%。IDA路線(xiàn)三廢排放更少,環(huán)保成本低,隨國內廠(chǎng)家技術(shù)工藝逐漸成熟,IDA法或成為未來(lái)國內主流工藝。
轉基因作物推廣有望拉動(dòng)中長(cháng)期草甘膦需求
全球來(lái)看,草甘膦需求量與轉基因作物種植面積呈現強正相關(guān)。美國絕大部分草甘膦用于轉基因玉米、大豆和棉花的田地除草。目前中國僅批準了轉基因棉花的商業(yè)化種植。我國是全球最主要的草甘膦生產(chǎn)國和出口國。受高庫存影響,海外去庫存已持續一年有余。當前全球草甘膦需求初顯回暖跡象,該行判斷四季度海外將陸續停止去庫并進(jìn)入補貨期,補貨需求將加速回暖,提振草甘膦價(jià)格。10年達到80%。假設明年中國開(kāi)始轉基因商業(yè)化,樂(lè )觀(guān)估計到2030年轉基因作物滲透率達到95%,有望帶來(lái)6.6萬(wàn)噸的草甘膦需求增量。
判斷依據如下:
一、從中國海關(guān)數據出口來(lái)看,巴西已于6月份停止去庫并進(jìn)入補貨期,美國和阿根廷補貨需求已連續多月在低位震蕩并初顯上行態(tài)勢;
二、四季度美洲各國將陸續進(jìn)入草甘膦需求作物種植季或收獲季,草甘膦用藥將迎來(lái)高峰期,預計海外草甘膦庫存將迅速消耗;
三、據百川盈孚數據,2023年9月22日當周,草甘膦價(jià)格為2.9萬(wàn)/噸,已經(jīng)跌至歷史底部區間,在成本上漲壓力下,當前草甘膦單噸毛利低至3350元/噸,同樣跌至近三年底部。由此判斷,草甘膦價(jià)格下探空間不大。在價(jià)格、需求和庫存三重因素作用下,該行預計四季度海外需求將加速回暖并帶動(dòng)草甘膦市場(chǎng)行情反轉向上。
當前草甘膦價(jià)格處于歷史底部區間,四季度為傳統草甘膦需求旺季,海外去庫周期將陸續結束并進(jìn)入補貨階段,有望提振草甘膦價(jià)格回暖。建議關(guān)注興發(fā)集團(草甘膦23萬(wàn)噸)、江山股份(草甘膦7萬(wàn)噸)、廣信股份(草甘膦3萬(wàn)噸)、和邦生物(5萬(wàn)噸)。